株式・不動産・債券・金など、現実の資産をブロックチェーンに載せる──この構想は「RWA（Real World Assets）」として2023年以降急加速し、2025年の今ではWeb3最大級の成長テーマとなっています。DeFiの担保や利回り獲得にRWAが組み込まれ、伝統金融の巨額マネーがブロックチェーンへ流入する入り口となりつつあります。
一方で、規制・信頼性・流動性といった課題は根強く、単なるバズワードに終わるリスクも孕んでいます。本記事ではRWAの定義から仕組み、主要プロジェクトの比較、投資判断に必要な視点までを整理し、投資家がこの巨大テーマをどう捉えるべきかを解説します。
目次
RWAとは何か ─ 定義と役割
定義と背景
RWAとは「Real World Assets」の略で、不動産や債券、株式、金、商品など現実世界の資産をブロックチェーン上でトークン化（デジタル証券化）したものを指します。これにより、従来は大口投資家や銀行しか扱えなかった資産クラスが、誰でも少額から取引できるようになります。
なぜ注目されるのか
- 流動性の創出：分割所有により不動産や債券が「小口化」され、24時間365日取引可能に。
- 透明性：ブロックチェーン上での記録により、資産の保有・移転履歴が可視化。
- DeFiとの統合：RWAを担保に利回りを得る仕組みが広がり、伝統金融資産と暗号資産の架け橋に。
仕組みと構造
基本フロー
- 現実資産の保有者（不動産会社・銀行など）が資産をトークン化
- カストディアン（信託会社など）が実物を管理し、ブロックチェーンに裏付けを記録
- 投資家がRWAトークンを購入し、二次市場で取引
- 利息や配当はスマートコントラクトを通じて配分
主な対象資産
- 不動産：分割所有による小口投資
- 債券：米国債など安全資産が人気。MakerDAOやOndoが活用
- 株式・証券：規制対応が進む地域で実用化の兆し
- コモディティ：金や石油など、裏付けを明確にしやすい資産
課題と投資リスク
規制と法的整合性
現実資産をトークン化する以上、必ず各国の証券規制や金融ライセンスと向き合う必要があります。特に米国では証券法の適用範囲が厳しく、適法に運営できない場合はサービス停止や罰金リスクがあります。投資家にとっては「規制クリア済みかどうか」が最重要の確認点です。
信頼性と裏付け管理
RWAトークンの価値は実物資産の裏付けに依存します。カストディアンが不透明だったり、資産査定が不正確な場合、トークン価値が毀損するリスクがあります。2024年には一部の新興RWAプロジェクトで、裏付け債券が実際には保有されていなかった事例も発覚しました。
流動性不足
株や債券市場に比べ、RWA市場はまだ規模が小さく、取引量が限定的です。売りたいときに売れない「流動性リスク」が高く、価格変動が過度に大きくなることもあります。
スマートコントラクトリスク
RWAはDeFiと密接に結びついているため、スマートコントラクトのバグやハッキングによる損失リスクも無視できません。2023〜24年に発生した複数のDeFiハッキング事件では、RWA担保ポジションも巻き込まれました。
解決策と進化の方向性
規制準拠の整備
主要RWAプロジェクトは、各国の金融当局との対話を進め、ライセンス取得や証券規制準拠を強化しています。特に米国債を扱うプロジェクトはSECやFINRAとの適合を意識し、欧州ではMiCA（Markets in Crypto Assets規制）との整合性が進められています。
信頼性確保のための監査
裏付け資産の保有状況を四半期ごとの監査報告として公開する流れが広がっています。Chainlink Proof of Reserveのように、オラクルを活用して裏付けの存在をリアルタイム検証する事例も増加中です。
流動性向上の仕組み
セカンダリーマーケット（例：DEXや専用取引所）を整備することで、投資家がRWAトークンを容易に売買できる仕組みが整いつつあります。さらに、RWAを担保にしたステーブルコイン発行も進み、流動性プールに組み込む動きも加速しています。
スマートコントラクトの高度化
DeFi統合を前提としたRWAでは、保険・監査・マルチシグ管理を組み合わせる設計が主流となっています。これにより、バグやハッキング被害を最小化しつつ、透明性を担保します。
主要プロジェクト比較（2025年）
総評（クイック一覧）
以下は主要RWAプロジェクトの特徴を簡潔にまとめたスナップショットです。
| プロジェクト | 総評コメント |
|---|---|
| MakerDAO（DAI） | 米国債を担保に採用。DeFi統合の先駆者。 |
| Ondo Finance | 債券・ETFのトークン化で急成長。 |
| Centrifuge | 中小企業の請求書・債権をトークン化。 |
| Maple Finance | 機関投資家向けの融資市場をオンチェーン化。 |
| RealT | 不動産を小口化し、ETHで配当を分配。 |
| Goldfinch | 新興国向け無担保融資に特化。 |
評価軸1：対象資産
プロジェクトごとに「何をトークン化するか」が異なります。
| プロジェクト | 対象資産 |
|---|---|
| MakerDAO | 米国債・短期証券 |
| Ondo Finance | 債券・ETF |
| Centrifuge | 請求書・債権 |
| Maple | 融資債権 |
| RealT | 不動産 |
| Goldfinch | 新興国ローン |
評価軸2：規制対応
規制準拠は投資家にとって最重要の比較軸です。
| プロジェクト | 規制対応状況 |
|---|---|
| MakerDAO | 米国債導入で規制当局と調整 |
| Ondo | 米証券法を意識した設計 |
| Centrifuge | EU圏での法対応を進める |
| Maple | 機関投資家向けライセンス重視 |
| RealT | 米不動産法に準拠 |
| Goldfinch | ローン規制との整合性模索中 |
評価軸3：流動性とDeFi統合
| プロジェクト | 流動性・DeFi統合度 |
|---|---|
| MakerDAO | DeFi最大級。ステーブルコインに直結。 |
| Ondo | 専用プールで流動性拡大中。 |
| Centrifuge | 融資プロトコルTinlakeと接続。 |
| Maple | 機関投資主導。二次流通は限定的。 |
| RealT | ETH配当モデルで個人投資家に人気。 |
| Goldfinch | 新興市場向けだが流動性は小さい。 |
RWA銘柄に投資する際の着眼点
安定性と収益性 ─ 米国債モデル
米国債など安全資産を担保にするRWAは、安定収益を求める投資家に向いています。MakerDAOやOndoはこの領域の代表格で、利回りと規制適合性を両立しています。
成長性 ─ 新興市場や不動産モデル
RealTやGoldfinchのように、従来の金融ではアクセスが難しかった領域を開拓するRWAは、高リターンと同時に高リスクを伴います。成長枠として少額組み入れる戦略が有効です。
分散戦略 ─ 用途別に組み合わせる
安定（米国債系）＋成長（不動産・新興国ローン）を組み合わせることで、RWA全体のポートフォリオを強化できます。
今後の展望（2025→）
RWA市場は、2025年以降さらに拡大すると予測されます。特に機関投資家の参入と規制整備が進めば、数兆ドル規模の伝統金融資産がオンチェーン化される可能性があります。また、RWAがステーブルコインやDeFiと結びつくことで、暗号資産市場全体のボラティリティ低減にも寄与するでしょう。
まとめ
RWAは「伝統金融の巨額マネーをWeb3に引き込む橋」として注目されるテーマです。規制・信頼性・流動性という課題は残るものの、解決策が進展しており、安定型と成長型を組み合わせた投資戦略が有効です。投資家は、自身のリスク許容度に応じて、RWA銘柄をポートフォリオに組み入れるかを判断すべきタイミングに来ています。
